1月降息预期渐浓 春节后或迎降准落地窗口

春节前后历来是央行降准降息的重要窗口。近日，10年期国债期货明显反弹，10年期国债收益率再破2.5%，反映出市场对宏观政策再发力的呼声逐步加强。

1月15日，央行将开展2024年首次中期借贷便利（MLF）操作，MLF利率变化成为市场关注焦点。业内人士认为，宏观政策靠前发力、足量发力，将对稳定经济增长和提振市场信心产生明显效果。

关于降准降息，多位专家表示，从目前经济修复需求、实际利率情况看，一季度降息必要性较强，1月落地的概率较大。而配合政府债券前置发行和信贷开年投放，降准落地也存在可能性，但时点或靠后。

降息落地呼声再起

2024年首期MLF操作在即。力争经济“开门红”，叠加2023年末存款利率下调“铺路”，令市场对政策利率降息的预期显著升温。

国家统计局1月12日发布的数据显示，2023年12月，CPI同比下降0.3%，降幅比11月收窄0.2个百分点；PPI同比下降2.7%，降幅比11月收窄0.3个百分点。

“最新公布的通胀数据释放出积极信号，如CPI同比高于预期、环比转正，不过也要正视CPI与PPI同比双负已持续三个月。”东吴证券研究所所长助理陶川表示，一季度降息必要性较强，窗口前置到1月落地存在一定概率。

陶川表示，一方面，生产与价格反映出复苏动能有待加强，显示经济“开门红”面临压力；另一方面，2023年末银行存款利率调降，已提前为MLF降息“扫清障碍”。

2023年末，国有大行和股份行纷纷下调存款挂牌利率。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，为避免存款利率下调后银行存款的流失压力加大，政策利率和银行间资金价格有必要进一步下调，“预计新一轮降息周期将开启，MLF和公开市场操作利率及贷款市场报价利率（LPR）有望在年初调降”。

这也有望为LPR降息打开空间。“存款利率新一轮调降，为后续LPR和MLF降息进一步打开窗口。当前海外因素对国内降息的掣肘也在减弱。”民生证券谭毅鸣表示，一季度或有一次降息，且发生在1月的概率较高。

春节后或迎来降准落地窗口

一季度历来是货币政策发力的重要窗口期。

“在过去五年里，有四年均降准或降息，同时央行也会在春节前加大资金投放，以呵护流动性平稳运行。”中信证券首席经济学家明明说。

政策靠前发力，能对稳预期起到明显作用。“如果今年宏观政策能靠前发力、足量发力，且把握好节奏、加强协调，那么其对于稳定增长和提振信心的效果将更加明显。”花旗集团大中华区首席经济学家余向荣表示。

当前，市场也在关注降准落地的可能性与时点。多位专家认为，降准快速落地的紧迫性并不强。从货币政策积极与财政政策配合的角度来说，一季度降准可以支持政府债前置发行和信贷开年投放，但时点靠后的概率更高。

“降准释放的低成本、长期限资金可以支持2024年一季度政府债发行及信贷投放，但短期内必要性不强。”明明认为，2023年末，央行超额续作MLF，净投放规模屡创新高，同时PSL新增约3500亿元，也向市场提供了长期限低成本的资金，因此1月降准的必要性不强。

陶川认为表示，3至4月将迎来今年降准的第一个落地窗口。结合当前资金面看，降准前置到1月的紧迫性不强。

就全年而言，余向荣表示，央行需维持宽松立场，以配合财政政策和准财政政策。美联储降息在望，外部汇率和资本外流压力将会缓解。预测2024年政策利率下调20个基点，存款准备金率下调50个基点。